在特朗普上周宣布对等关税政策后，全球市场经历了近年来少有的剧烈动荡。潜在的报复性关税、经济增长和通货膨胀的更多不确定性，正在给宏观前景和风险偏好带来冲击。市场定价显示，美国衰退风险进一步上升，机构也在继续下调美股目标位。

高盛：美国经济“衰退倒计时”

高盛本周再次对美国经济敲响了警钟，预测衰退概率为45%，称之为“衰退倒计时”。 

在周一发布的报告中，由哈齐乌斯（Jan Hatzius）领导的高盛经济团队将2025年底美国国内生产总值（GDP）增速的预测从之前的1.7%下调至0.5%。该行表示，贸易战风险、金融状况收紧和地缘政治摩擦加剧等冲击对低收入美国人的影响不成比例，并有可能破坏美国经济。

高盛的报告称基准情景仍假设关税实施有所缓和。尽管如此，如果4月9日的大部分关税按计划实施，美国的有效关税率可能会飙升20个百分点。“我们的预测已经假设外国政府会进行强有力的报复，但消费者主导的反应的影响未考虑在内。”报告指出，预计外国消费者会抵制，美国旅游流量也会减少，仅这一点就可能使2025年的国内生产总值下降0.1至0.2个百分点。

此外，贸易政策的不确定性使问题更加复杂。高盛表示：“最近不确定性的增加在很大程度上与特朗普的‘对等’关税计划有关。”国际反应和未来关税上调范围的模糊性仍然很高。

商业投资是经济增长的关键驱动力，目前预计在未来12个月内将持平。根据高盛的模型，在此期间，资本支出下降的可能性为45%。

与此同时，该行认为美国联邦、州和地方政府支出面临迫在眉睫的压力，特别是在医疗保健、教育和基础设施等领域，这加剧了对经济的拖累，收紧的财务状况和关税驱动的不确定性阻碍了公司扩张或招聘。

与此同时，摩根大通将美国经济衰退概率上调至60%。该行首席美国经济学家费罗利（Michael Feroli）预测，美国经济将从6月份开始陷入衰退，最疲软的月份将在年中到来。他认为，经济衰退不会比这更早开始，因为预期的投资支出拖累需要一段时间才能实现。

“不应试图‘抓住落下的刀子’”

经历了上周最后48个小时的抛售后，全球资本市场的动荡在周一仍在延续。欧洲股指盘中跳水超7%，美股盘初跌幅超4%。

道富全球首席投资策略师阿隆（Michael Arone）表示：“特朗普政府可能正在与贸易伙伴玩一场懦夫游戏，但市场参与者不愿意等待结果。相反，投资者先卖后问。”

摩根士丹利认为，除非白宫放弃其关税计划或美联储有放松的迹象，否则投资者应该做好准备，标普500指数将继续下跌。

大摩明星美股策略师威尔逊在周一早些时候的一份报告中告诉客户，标普指数的下一个支撑位为4700点。值得一提的是，大摩上周四刚提出以5100点作为支撑线。

威尔逊将疲软主要归因于收益修正幅度，表示随着关税打击信心和情绪，预计将出现更多负面修订。“问题是，其中有多少已经定价，哪些行业/股票看起来有吸引力或脆弱。” 报告指出，周期性股票的表现与经济密切相关，在过去一年中，它们的表现比防御性股票低了40%以上。这表明经济增长将是一个令人担忧的问题。

无独有偶，传奇投资人比尔·格罗斯告诉投资者，在疫情以来最严重的股市下跌之后，他们不应该试图轻易抄底股票。

“这是一个史诗般的经济和市场事件，类似于1971年和金本位制的终结，除了立即产生负面影响。”格罗斯在社交媒体上表示，“投资者不应该试图‘抓住落下的刀子’。”

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樊志菁

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